投保人最應(yīng)關(guān)注保險(xiǎn)公司哪項(xiàng)指標(biāo)？家險(xiǎn)戒線救保險(xiǎn)公司的償付能力當(dāng)屬無疑。這是企償因?yàn)閮敻赌芰Υ肀ｋU(xiǎn)公司對(duì)保單持有人履行賠付義務(wù)的能力，是力低加拿大幸运28走势監(jiān)測保險(xiǎn)公司持續(xù)運(yùn)營的關(guān)鍵指標(biāo)。

隨著各保險(xiǎn)公司陸續(xù)披露2023年度的何自償付能力報(bào)告，各保險(xiǎn)公司償付能力露出水面。家險(xiǎn)戒線救保險(xiǎn)行業(yè)償付能力整體情況如何？企償哪些險(xiǎn)企已觸碰甚至低于監(jiān)管警戒線？它們?yōu)楹蜗萦谌绱死Ь常?/p>

南方周末新金融研究中心統(tǒng)計(jì)研究136家保險(xiǎn)公司償付能力指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，2023年第四季度末，力低保險(xiǎn)全行業(yè)核心償付能力充足率環(huán)比提高，何自但與2022年實(shí)施“償二代二期”之前的家險(xiǎn)戒線救行業(yè)指標(biāo)相比下降較為明顯。更有14家保險(xiǎn)公司低于監(jiān)管規(guī)定的企償最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)，這些險(xiǎn)企償付能力不達(dá)標(biāo)的力低主要原因是實(shí)際資本不足、公司治理或內(nèi)控存在重大隱患。何自

南方周末新金融研究中心認(rèn)為，家險(xiǎn)戒線救保險(xiǎn)公司應(yīng)建立資產(chǎn)與負(fù)債聯(lián)動(dòng)的企償管理決策機(jī)制，切實(shí)加強(qiáng)公司治理與風(fēng)險(xiǎn)管理。力低在優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以提升內(nèi)生資本能力的同時(shí)，運(yùn)用適當(dāng)?shù)耐獠抠Y本工具補(bǔ)充資本，保持償付能力充足。

監(jiān)管緊抓險(xiǎn)企“牛鼻子”

償付能力被監(jiān)管機(jī)構(gòu)稱為保險(xiǎn)公司的“牛鼻子”。監(jiān)管機(jī)構(gòu)盯緊保險(xiǎn)公司償付能力即抓住了保險(xiǎn)公司的“牛鼻子”。

針對(duì)償付能力指標(biāo)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷優(yōu)化監(jiān)管規(guī)則。原中國銀保監(jiān)會(huì)頒布的《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（下稱“償二代二期”）于2022年實(shí)施至今。“償二代二期”主要圍繞回歸保險(xiǎn)保障本源及防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其對(duì)保險(xiǎn)業(yè)償付能力影響深遠(yuǎn)。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保險(xiǎn)公司償付能力有三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，加拿大幸运28走势分別是核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率和風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)。

上述三項(xiàng)指標(biāo)怎樣衡量險(xiǎn)企的償付能力？具體而言，核心償付能力充足率，即核心資本與最低資本的比值，衡量保險(xiǎn)公司高質(zhì)量資本的充足狀況；綜合償付能力充足率，即實(shí)際資本與最低資本的比值，衡量保險(xiǎn)公司資本的總體充足狀況；風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)則是對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力綜合風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，衡量保險(xiǎn)公司總體償付能力風(fēng)險(xiǎn)的大小。

在上述計(jì)量規(guī)則下，保險(xiǎn)公司同時(shí)符合三項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)方可被視作償付能力達(dá)標(biāo)公司：核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率和風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)分別不低于50%、100%和在B類及以上。

南方周末新金融研究中心研究發(fā)現(xiàn)，較之原規(guī)定，“償二代二期”對(duì)險(xiǎn)企實(shí)際資本和最低資本的計(jì)量發(fā)生重大變化。例如，投資性房地產(chǎn)切換至成本模式計(jì)量，持有較多以公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)的險(xiǎn)企，其實(shí)際資本可能會(huì)受到較大影響。此外，險(xiǎn)企持有的長期股權(quán)投資，若其市值長期或大幅低于賬面價(jià)值，險(xiǎn)企則應(yīng)以資產(chǎn)減值，并造成實(shí)際資本的減少，進(jìn)而影響償付能力充足率。

環(huán)比持續(xù)提升，但較新規(guī)前仍明顯下降

“償二代二期”實(shí)施至今兩年余，恰逢房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷和資本市場大幅波動(dòng)。各保險(xiǎn)公司的償付能力實(shí)際情況如何？

縱向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，2022年一季度保險(xiǎn)行業(yè)綜合償付能力充足率為224.20%，季度環(huán)比下降6.90%。新規(guī)實(shí)施兩年之后，保險(xiǎn)行業(yè)綜合償付能力充足率呈現(xiàn)什么趨勢？國家金融監(jiān)督管理總局（下文簡稱“金監(jiān)總局”）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年第四季度，保險(xiǎn)行業(yè)的綜合償付能力充足率為197.10%，與“償二代二期”實(shí)施前的指標(biāo)相比下降較為明顯。

但值得關(guān)注的是，截至2023年第四季度末，全行業(yè)核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率環(huán)比分別提升2.2%和3.1%。這是“償二代二期”新規(guī)實(shí)施后償付能力實(shí)現(xiàn)第二個(gè)季度環(huán)比提升。

保險(xiǎn)業(yè)償付能力為何在2023年第四季度實(shí)現(xiàn)償付能力的提升？南方周末新金融研究中心研究發(fā)現(xiàn)，金監(jiān)總局于2023年9月發(fā)布實(shí)施《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》（下稱“《優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)通知》”），對(duì)保險(xiǎn)公司采取實(shí)施差異化資本管理、調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)因子等措施，優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。按照保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)規(guī)模的不同，最低資本按照95%或90%計(jì)算償付能力充足率。因此，部分中小險(xiǎn)企受益于差異化規(guī)則，償付能力指標(biāo)得以提升，并成為拉升全行業(yè)償付能力充足率水平的重要因素。

14家險(xiǎn)企償付能力指標(biāo)低于警戒線

盡管“優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)通知”的差異化措施有利于中小險(xiǎn)企償付能力指標(biāo)提升，但部分弱小的中小險(xiǎn)企依然未能達(dá)標(biāo)。

南方周末新金融研究中心統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在136家發(fā)布2023年四季度償付能力報(bào)告的保險(xiǎn)公司中，35家保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為A類，其中財(cái)險(xiǎn)公司17家，壽險(xiǎn)公司18家；87家保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為B類。

14家保險(xiǎn)公司償付能力未達(dá)標(biāo)，占全部保險(xiǎn)公司10.29%。其中，11家險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為C類，4家為壽險(xiǎn)公司，分別為合眾人壽、渤海人壽、長生人壽和華匯人壽；7家為財(cái)險(xiǎn)公司，分別為渤海財(cái)險(xiǎn)、新疆前海聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)、華安財(cái)險(xiǎn)、都邦財(cái)險(xiǎn)、富德產(chǎn)險(xiǎn)、珠峰財(cái)險(xiǎn)和安華農(nóng)險(xiǎn)。更有3家險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為D類。其中，安心財(cái)險(xiǎn)為財(cái)險(xiǎn)公司，三峽人壽和北大方正人壽均為壽險(xiǎn)公司。

在差異化監(jiān)管之后，這14家險(xiǎn)企為何仍是“差等生”？南方周末新金融研究中心研究發(fā)現(xiàn)，部分險(xiǎn)企的實(shí)際資本嚴(yán)重不足。以安心財(cái)險(xiǎn)為例，其2023年第四季度核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率均為-884%。在其披露的2023年度報(bào)告中，安心財(cái)險(xiǎn)的認(rèn)可資產(chǎn)為6.84億元，認(rèn)可負(fù)債為15.39億元，實(shí)際資本為-8.55億元，已經(jīng)處于嚴(yán)重資不抵債的狀況。此外，安心財(cái)險(xiǎn)2023年第四季度保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為-447元，凈利潤為-820萬元。該公司日常經(jīng)營面臨較大困難。

部分險(xiǎn)企因治理問題、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重影響償付能力表現(xiàn)。在14家償付能力未達(dá)標(biāo)險(xiǎn)企中，除了安心財(cái)險(xiǎn)，其余13家險(xiǎn)企的核心和綜合償付能力充足率均超過了監(jiān)管的最低標(biāo)準(zhǔn)，這些險(xiǎn)企未達(dá)標(biāo)的原因均屬于“最新一期風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)在B類以下”，即存在著較大的公司治理或風(fēng)險(xiǎn)管理的問題。

以富德產(chǎn)險(xiǎn)為例，其2023年第四季度核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為464%、469%，遠(yuǎn)超監(jiān)管最低標(biāo)準(zhǔn)，但富德產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)僅為C類。原因幾何？富德產(chǎn)險(xiǎn)對(duì)此解釋稱，一是公司治理問題突出，近一期公司治理監(jiān)管評(píng)估結(jié)果為E級(jí)。二是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)得分較上季度下降12.73分，主要是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)客觀分下降了13.11分。系統(tǒng)捕捉的媒體負(fù)面量、危機(jī)度指標(biāo)和負(fù)面顯著輿情量等指標(biāo)得分均有所下降。三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)得分較上季度下降6分。

華匯人壽與富德產(chǎn)險(xiǎn)的情形類似，其2023年第四季度核心和綜合償付能力充足率分別達(dá)到令人吃驚的1791%、1798%，但其風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)也僅為C類。對(duì)此，華匯人壽在償付能力報(bào)告中披露的原因是“公司治理相關(guān)問題整改工作尚未完成，監(jiān)管部門認(rèn)為公司操作風(fēng)險(xiǎn)較大，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果由B類降為C類”。

險(xiǎn)企的自救之道

對(duì)于償付能力充足率不達(dá)標(biāo)的保險(xiǎn)公司，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可依規(guī)采取監(jiān)管談話、限制董監(jiān)高薪酬水平和限制向股東分紅、限制新保單和限制增設(shè)分支機(jī)構(gòu)等措施。因此，償付能力成為保險(xiǎn)公司必守的生命線。如何持續(xù)提升償付能力成為各保險(xiǎn)公司的要?jiǎng)?wù)。

南方周末新金融研究中心統(tǒng)計(jì)，2023年險(xiǎn)企累計(jì)發(fā)行債券規(guī)模超過千億元。一直以來，發(fā)債都是“補(bǔ)血”的重要渠道。永續(xù)債更適合用于長期負(fù)債管理和資本規(guī)劃，有著較長的久期和穩(wěn)定的回報(bào)率。發(fā)行主體主要為優(yōu)質(zhì)的大中型險(xiǎn)企，它們核心償付能力和資本穩(wěn)健性相對(duì)較高，外部機(jī)構(gòu)投資這些債券的風(fēng)險(xiǎn)也較低。

但中小險(xiǎn)企在產(chǎn)品體系、銷售渠道和投研能力等方面處于劣勢，與頭部險(xiǎn)企開展競爭的難度較大。中小險(xiǎn)企通過經(jīng)營發(fā)展充實(shí)資本的內(nèi)生能力較弱。與此同時(shí)，較之頭部險(xiǎn)企，中小險(xiǎn)企通過增資或者發(fā)行債券補(bǔ)充資本的難度亦相對(duì)較大，并且較低的償付能力會(huì)進(jìn)一步限制其獲取外部融資的渠道。

部分中小保險(xiǎn)公司主要采取外部融資方式增加實(shí)際資本以改善償付能力。股東增資是最直接的方式。以北大方正人壽為例，其在2023年二季度末的綜合和核心償付能力充足率已分別跌至40%、20%，遠(yuǎn)低于監(jiān)管紅線。為擺脫窘境，北大方正人壽的股東（新方正集團(tuán)、明治安田、海爾金控）于2023年下半年共向北大方正人壽增資17億元。截至2023年第四季度，北大方正人壽的綜合、核心償付能力充足率已分別上升至143%、88%，已經(jīng)超過監(jiān)管的最低標(biāo)準(zhǔn)。無獨(dú)有偶。三峽人壽的兩家國資股東（重慶渝富資本和重慶高科集團(tuán)）于2023年共向三峽人壽增資5.37億元。三峽人壽的綜合、核心償付能力分別從2022年末的107%、104%，上升至2023年末的204%、171%。

除了股東增資外，部分保險(xiǎn)公司選擇通過發(fā)行債券補(bǔ)充資本。其中，渤海財(cái)險(xiǎn)在2023年報(bào)中稱，公司2023年經(jīng)審計(jì)的綜合償付能力充足率151.25%，較2022年上升了30.06個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)際資本較2022年上升38.29個(gè)百分點(diǎn)，主要是完成了2.3億元次級(jí)定期債的募集工作。

還有一些保險(xiǎn)公司致力于改善經(jīng)營管理和公司治理以提升風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)指標(biāo)。例如，長生人壽在2023年度報(bào)告中表示，公司已采取積極措施努力提升風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)指標(biāo)，制定相關(guān)計(jì)劃合理配置資源，提升團(tuán)隊(duì)專業(yè)性和提升專業(yè)隊(duì)伍的穩(wěn)定性，提升保全和理賠時(shí)效，降低客戶投訴等，以期盡早提升風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)等級(jí)。

內(nèi)外兼修，提升償付能力

無論是各項(xiàng)償付能力指標(biāo)尚佳的大型險(xiǎn)企，還是未達(dá)標(biāo)的中小型險(xiǎn)企，發(fā)債和股東增資均是借助外部力量，只有良性運(yùn)營、依靠內(nèi)生資本方可長久。以海外的聯(lián)合健康、友邦保險(xiǎn)等行業(yè)“常青樹”發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，長期保持較高的凈資產(chǎn)收益率，做到內(nèi)生增長，才能實(shí)現(xiàn)長久的經(jīng)營。

圖片來源：東北證券研報(bào)

尤其是尚未達(dá)標(biāo)的中小險(xiǎn)企，公司治理和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控等方面的機(jī)制相對(duì)不完善，并且在股東支持和外部融資方面也普遍處于劣勢，因此提升償付能力的困難也更大。從長期戰(zhàn)略考慮，中小保險(xiǎn)公司應(yīng)貫徹“內(nèi)外兼修、內(nèi)主外輔”的思路改善償付能力。

在負(fù)債端，承保高質(zhì)量保單，保持新業(yè)務(wù)價(jià)值穩(wěn)健增長，回歸保障本源。按照監(jiān)管規(guī)定，剩余期限10年期以上的保單，其未來盈余計(jì)入核心資本的比例上限可達(dá)到40%。對(duì)于中小險(xiǎn)企，承保優(yōu)質(zhì)長期的保單，堅(jiān)持長期經(jīng)營，是改善償付能力的重要方式。

在資產(chǎn)端，投資組合以固定收益類產(chǎn)品為主，權(quán)益產(chǎn)品為輔，重視資產(chǎn)負(fù)債久期的匹配，控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)，獲取絕對(duì)收益，增厚凈資產(chǎn)，從而帶動(dòng)實(shí)際資本的內(nèi)生增長。

在公司治理和內(nèi)控層面，嚴(yán)守合規(guī)底線，避免觸碰“紅線”，全面提升公司治理水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，為公司的經(jīng)營發(fā)展做好制度上的“護(hù)航”。